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■統計局報道中國去年農業大豐收，表明內地農產品價格上升基本上不是供給面的問題，而相當程度上是投資性需求拉動。
德意志銀行大中華區首席經濟學家 馬駿
內地2010年四季度GDP同比增速高達9.8%，明顯超出預期，意味著化環比（經過季節調整後）的GDP增長速度從三季度的9.4%明顯反彈到四季度的約12%。在目前通脹壓力已經很大的情況下，實體經濟繼續以12%的年化速度增長會使通脹進一步惡化，所帶來的風險不容忽視。
筆者將今年全年CPI平均漲幅的預測從原先的4.4%上調到5%，並估計今年二季度的月度高點會達到6%。理由如下：第一，實體經濟增長超預期，將進一步導致原材料、能源價格上升，並加大通脹預期。在實體經濟增長超預期的背後，一個重要的原因是貨幣環境過於寬鬆。去年，廣義貨幣和貸款的同比增速接近20%，超出年初預定M2增長17%的目標。今年，如果M2增長目標定在16%，對一個通脹壓力已經很大的經濟來說仍然是過快。
第二，一系列已經發生的原材料價格上漲，必然導致今後幾個月消費品價格上升。比如，去年棉花價格上升86%，今年的服裝價格肯定會漲。第三，租金的漲幅在房價大幅上漲之後經過6至12個月的時滯就會開始加速。
第四，最近幾個星期以來農產品批發價格繼續快速上行，很快會傳導到加工食品價格。今天（20日）統計局報道了中國去年農業大豐收，表明農產品價格上升基本上不是供給面的問題，而相當程度上是（經濟增長過快等因素導致的）成本推動和流動性過剩帶來的投資性需求拉動。所以，如果不把經濟增速降下來和控制貨幣，僅靠增加農產品供給是難以從根本上控制食品價格。第五，通脹預期本身可能導致貨幣流動速度上升，從而加大通脹壓力。
面對目前的通脹壓力，政策上面臨兩個選擇。第一，繼續保持目前（事實上仍然過於寬鬆）的宏觀政策，結果是短期內環比經濟增速可能繼續在10%以上，但中期來看通脹可能再次超預期，此後就可能不得不大幅緊縮貨幣政策、突然大砍投資項目，或在更大範圍實施價格控制。
第二，立即採取較大力度的調控措施，包括嚴格控制今後幾個月的新增貸款和新開工項目，迅速提高利率（如每次50個基點），爭取在一、兩個季度之內將環比經濟增長速度降低到8%左右，這樣才有可能將下半年的通脹控制在4%以內。換句話說，要爭取中期內穩定宏觀經濟，短期內必須要忍受一些調整的痛苦。
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