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AMTD尚乘資產管理有限公司主席 曾慶璘
現時環球資金泛濫，日本及歐洲相繼推出量化寬鬆(QE)，為求不惜一切代價對抗通縮，恐怕一日通脹未能達標，央行只會無止境地進行量寬。多國為保出口的競爭力先後減息，包括中國、瑞士、丹麥、印度、澳洲等，顯示環球貨幣戰已正式展開。但面對現時的低息環境及匯率波動，追求定息回報的投資者都為資金尋找出路而苦惱。歐洲QE令歐債孳息率創新低，如德國10年期債券孳息率跌至不足0.4厘，令歐洲的企業債及高收益債更具吸引力。
歐債回報被匯率下跌抵銷
根據摩根大通的數據顯示，前周(截至1月28日) 資金流入歐洲高收益債券基金超過10億歐元，打破自2011年以來最高一周紀錄。在現時低違約率及低利率的環境下，投資者願意承受較高風險以換取較高的利息收入，而現時歐洲高收益債券孳息約為4%。然而，歐元區的投資者固然盡享債券的利息及資本增值回報，但對港人來說，則要承受匯率風險。歐洲的量寬政策與現時加息在即的美國仍成對比，進一步凸顯美元獨強的大趨勢，歐元對美元1月已下跌了6.7%，因此，歐債的回報已被匯率下跌而充分抵銷，且預計美元隨着經濟持續向好而走強，以及歐洲3月QE正式啟動後，歐元有進一步下跌的空間。因此，除非做好足夠的貨幣對沖，不然，現時投資歐洲股債均不划算。
相比歐債，美國債券更具吸引力。雖然現時美國公債孳息率仍處低位，10年期國債孳息率只有1.7厘左右，但仍遠高於歐洲國債，加上美元續強，因此歐洲宣布QE後反令更多環球資金湧入不同投資級別的美債。根據美銀美林指數數據顯示，美國投資級別公司債的平均債券孳息比歐洲的高出1.9%，凸顯其優勢。另外，美國高收益債亦受資金追捧，據EPFR統計，截至1月28美國高收益債券基金淨流入達29億美元，反映美債需求殷切。現時美國高收益債券孳息逾6%，比歐債為高，加上購買美債沒有匯率上的風險，因此現時美債較歐債可取。
預期加息 投資宜短期部署
預料歐洲、日本QE的推行及希臘局勢仍未明朗下，美債會持續受追捧。美元債券基金種類繁多，比較保守的投資者可選投資於投資級別(BBB及Baa以上)的債券基金，而能承受較高風險的投資者，亦可考慮高收益債券基金。而有意投資亞洲企業債，應選以美元計價以避免匯率風險。然而，需要留意美國第二季開始有機會加息，屆時可能為美債帶來衝擊，因此選購美債基金或許只作為短期部署為佳。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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