從希臘自身利益說起

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■希臘的債務危機拖拉數年仍未見改善。 資料圖片

永豐金融集團研究部主管 涂國彬

歐美市場上的焦點，首選希臘債務危機。說起來，拖拖拉拉數年，始終未有改善，不斷說投資者受其困擾，反過來說，希臘何嘗不是受投資者所困擾？當然，此投資者未必就是彼投資者，前者可以是全球不同資產的投資者，後者主要就是持有希臘國債的投資者。

是的，從絕大多數人的印象，不難發現外界對希臘還債問題一事，多歸咎於希臘，認為其領導人沒有盡力還債，甚至經常向外發窮惡，耍賴得很。不過，細心一想，這大概只因為主流傳媒，其實太受歐美傳媒影響，希臘在其中只是小角一員，無人真正關心。事實上，反過來，從希臘的觀點看整件事，也未嘗沒有道理，以下可試以申述之。

整個歐元區的誕生，打從一開始便是德國為主導，以經濟實力，歐陸各國，無出其右。由此而有大一統的概念，當然從經濟學理論上，不無基礎，主要就是最優貨幣區域，是說得通的。不過理論往往有不少假設，當中局限條件的少許不同，已可造成實際上是否行得通的關鍵。

政治考慮 難題所在

建構如此大的藍圖，參與者是多多益善，少則絕對不佳。從上述理論的適用範圍計，則並非人多好辦事，皆因各國條件不同，若太懸殊，其融合有多種技術困難。更重要的是，政治上的考慮，似乎未為理論創始人所重視。

偏偏由金融海嘯至今，真正的難題就是政治考慮。誠然，金融海嘯發生，沒有人想過有如此龐大深遠的影響。在此之前，正如外界報道，希臘本身亦有造假之嫌，難以完全洗脫。不過說到底，希臘小國一個，實力如何，加入歐元區之前所有人都知道，容許其加入，便應有足夠心理準備，萬一出事，希臘會是如何脆弱；只是根本無人在乎出事後的發展，眼中僅得開創大一統的盛況。

說到底，投資者應清楚知道的，是冒得起風險，才可有預期回報。同樣道理，系統的參與者亦應該知道，容許這個國家加入，不無風險。

自掃門雪 無可厚非

然而，出事後，各國出於自掃門前雪這合理不過的角度而行，絕對有必要，德國如是，希臘如是，所有國家亦必如是。從務實的角度考慮，這是最起碼的自利條件。困難在於，對於實力最強的德國，要從海嘯後反彈，肯定較易，甚至從相對排位上，當其他人仍在掙扎中，其已有條件再上一層樓，比海嘯前更好。

更重要的是，在危機中，短期和長期的處理策略，可謂截然不同。長期而言，當然是平衡預算，讓債權人有信心，但短期而言需要刺激消費，增加公共開支，減少稅收，基本上是難以超越的想法。兩者有如此本質上的不一致，希臘出於本身合理的利益計算，怎可能不擺出目前姿態？■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。