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■分析認為，人民幣加入SDR有助確立中國經濟地位及認可其金融改革，但象徵意義大於實質。 資料圖片
興證國際證券董事 葉漢德
2015年中國的經濟可謂悲多於喜，以致2016年的展望憂多於樂。悲可源於舊產業如鋼、煤、水泥和鐵礦等產能依然過剩、住宅動工放緩、進出口持續疲弱、多國貨幣（相對美元）貶值對中國製造業的衝擊、以及大量外匯儲備正被消耗以支持人民幣匯率等。喜則可源於第四季人民幣正式被國際貨幣基金組織（IMF）納入特別提款權（SDR）、零售數據於下半年有着回穩趨勢、信息技術革命帶動下的新產業如網上銷售和移動互聯等的蓬勃發展，展示出中國經濟轉型的力量。
加入SDR象徵意義較大
加入SDR有助確立中國經濟地位及認可其金融改革，但象徵意義大於實質。中國在貨幣國際化過程仍需持續於金融方面進行改革，如放寬外匯管制、開放金融系統及提高運作透明度等。但此時卻適逢美元重拾加息周期，引發資金外流至美元，中國自身經濟同時放緩，人民幣有足夠條件持續向下滑，偏偏卻因為加入了SDR而不可再作太多干預。除了再減息降準，繼續刺激內需，領導層只好期望美國及歐洲的復甦能紓緩中國的出口甚至帶動經濟。
股市方面，預計資金外流到美元成為趨勢，加上2016年初實施及終止的熔斷機制，令股市投資者飽受政策風險及損失，無疑繼暴力救市後再降低中國股市的吸引力，投資者極大可能因而轉戰香港股市，成交減少下首當其衝一定會是內地券商股，加上深港通這項華麗伴碟，預料港股交投因而轉旺，有利本地券商股。
歐洲劃時代衝擊惹憂慮
歐洲各國除了邊境出入自由及貨幣（歐元）的近乎統一外，各國各自有着自己不同的政治機制、環境、角色、經濟能力及算盤。希臘的債務問題還未解決，各國的分歧主張還言猶在耳，難民危機及恐怖襲擊的衝擊下會令其經濟復甦舉步維艱。
長久以來，東南歐的勞動人口不斷湧入較為發達的西北歐去尋找更佳的就業和生活機會，西北歐國家民眾已有不滿。阿拉伯之春再令受政治迫害和戰爭苦痛的人民鋌而走險湧向歐洲東南，但如難民再由初抵國逃到歐洲其他國家，他們將被遣返回其初抵國。這政策令歐洲各國接納難民的負荷不平均，也加劇了各國間的不對等和政治爭端。
難民的湧入對國內民眾來說剝奪了他們的就業機會、瓜分了國家福利、帶來了社會動盪，同時難民實際上能給予所在國家一股新的勞動力及文化，劃時代地改變了國家的人口規模、結構、就業率、國民生產總值等等。所以我們現在看到的難民問題，絕對是一個跨年代，能改變歐洲的政治、經濟、文化發展軌道的重大事件。
要把危轉成機，歐洲各國特別是德國要更小心翼翼地於實踐人道救援時平衡各方利益，加上被ISIS再次恐襲的陰霾下，2016年我們可期望歐洲的變化可以是突然的，地區的系統性風險比較巨大，促使歐州央行繼續維持寬鬆貨幣政策，這能為資產價格帶來一定支持。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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