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路透專欄作家 Swaha Pattanaik
德國政府公債愈來愈像是一種貴金屬，而不再是傳統的固定收益投資工具。和黃金一樣，持有德國公債得要付出成本，只是黃金的持有成本是保管費，德債的成本則為負收益率。
目前七年期以內的德國公債收益率均已成負值，指標10年期公債可能不久後也會跟進。
這聽來或許荒唐，但市場價格是由供需決定，而供需指向同一方向。
在黃金方面，礦場會確保供給穩定、甚至小幅增加，但歐洲最大經濟體德國卻很少發行新債。德國計劃今年借款金額低於2,000億歐元，創2002年以來最低。然而有鑑於德國預算趨於平衡，上述借款金額大概只能涵蓋贖回及利息支出。金價偏高時通常會刺激供給擴張，然而德國債務管理機構恐怕不會做出相同回應。
需求方面，歐洲央行量化寬鬆計劃相關買盤不虞匱乏、需求殷切。根據摩根士丹利分析師計算，在調整歐洲央行購債因素之後，淨發行額將為負1,090億歐元。
投資人知道歐洲央行只會買進兩年至30年期的公債，收益率不低於該行現為負0.2%的存款利率。信用評級機構穆迪4月14日表示，目前德國兩年至30年期公債中，約有四分之一的收益率低於歐洲央行存款利率，因而不符合量化寬鬆購債資格。歐洲央行1月宣佈購債計劃時，不符資格的德債比例僅5%。
合購債資格德債日減
由於符合歐洲央行購債資格的德債數量日益減少，投資人將會持續搶進那些歐洲央行可以購入的部分。這將無可避免導致更多德債收益率降為負值。
不過若供應稀少可能導致價格大漲，為了持有某項資產而付出成本也屬合情合理。
很少有紙張比任何金屬更有價值的時候，但德國公債看來是個例外。（以上內容僅代表筆者個人觀點）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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