中銀國際首席策略分析師 胡文洲
上周恒生指數上漲3.65%，收於20,577點；國企指數漲3.51%，收於8,595點，但港股日均成交金額僅為504.9億港元，較上上周進一步減少，連續第六周下降。
此外，我們注意到，恒生電子（600570.SS）5月19日發佈的《關於投資者關心的市場競爭力熱點問題的統一答覆》公告透露了「深港通」的進程。公告顯示，恒生「深港通」系統目前已經完成研發工作，並已有多家券商參與系統測試。隨着市場對「深港通」開通的預期逐步升溫，筆者建議近期可重點關注「深港通」（以及「滬港通」擴容）帶來的投資機會。對香港股市而言，由於深市A股的估值較港股高很多，「深港通」的實行將進一步推動內地資金大舉南下，為香港股市增加新一批內地投資者，令市場更加多元化。
內資南下規模不斷上升
我們注意到，進入5月份以來，內地資金持續南下佈局「深港通」，「港股通」資金規模呈現不斷上升的態勢。上周，「港股通」淨流入（額度使用量）為人民幣49億元，略低於上上周人民幣52億元的淨流入規模。截至5月27日，本月「港股通」累計淨流入（額度使用量）人民幣192億元， 已經大幅超過4月份的人民幣13億元和3月份的人民幣42億元，「港股通」剩餘額度已不足人民幣1,000億元。
筆者認為，「深港通」（以及「滬港通」擴容）帶來的投資機會主要集中在以下幾個方面：1) H 股折價幅度較大的公司；2)港股特有的、品牌認知度高的公司；3）內地投資者青睞的新興產業領域的中小盤股和概念股；4) 受益於兩地資本市場進一步融合的部分金融股。
中國人民銀行貨幣政策分析小組近日撰文稱， 2015年6月份以及今年1月份中國資本市場出現了兩次快速下跌，為防止爆發系統性金融風險，人民銀行及時採取了降息措施，並提供了流動性支援。
從全球來看，這種做法雖屬無奈，但似乎也沒有更好的辦法。文章續指，未來人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境，但由於應對去年年中股市波動令當時M2基數大幅抬高，未來幾個月M2同比增速可能還會有比較明顯的下降。
考慮到 2016 年第一季度新增貸款創新高引發的社會輿論質疑以及5月初在《人民日報》關於高槓桿問題的警示，筆者個人認為，未來貨幣政策寬鬆程度可能有所調整。基準利率進一步下調的可能性非常低，儘管存準率仍有一定下調空間。
人行貨幣政策續「維穩」
筆者認為，貨幣政策轉向收緊的可能性不大，因為貨幣政策收緊與「穩增長」目標相衝突，並可能戳破債務泡沫，引發金融系統性風險。短期內，「保增長」與「去槓桿」等多個目標之間存在一定衝突，這種兩難處境和目標衝突有可能增加政策的不確定性。
國際方面，美聯儲4月會議紀要及近期多位FOMC成員的鷹派言論推升了市場對美聯儲今年夏季加息的預期。美聯儲主席耶倫5月27日在哈佛大學表示，如果美國經濟持續向好，美聯儲在未來幾個月內加息是合適的。 筆者認為，目前美國經濟狀況未能像前兩次加息周期時一樣強勁，主要經濟指標表現參差且部分指標的波動性較大，顯示經濟復甦基礎尚不穩固。
例如，美國4 月非農就業人口增加16 萬人，遠低於市場預期的20 萬人，並創2015 年9 月以來新低；此外，勞動參與率有所下滑，由3 月的63.0%降至62.8%，為7個月以來首次下降，預示部分人求職存在困難，因而退出尋找工作的行列。與此同時，英國將在6月下旬舉行脫歐公投。筆者認為，美聯儲6月份加息概率仍較低，但是市場不應低估7月加息的概率。
(本文為作者個人觀點，其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾。)