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加息之際如何投資佈局?

2018-10-05
■圖為美國聯儲局大樓。 資料圖片■圖為美國聯儲局大樓。 資料圖片

Mark Haefele 瑞銀全球首席投資總監

美聯儲日前將利率上調25個基點至2%-2.25%。由於此舉符合市場普遍預期,多數金融市場反應平靜。不過,這直接導致美元現金和現金等價物(cash equivalents)的利率上升。現金利率不斷上升意味荂A持有現金的風險調整後回報比投資於其他資產(債券、股票和房地產等)更具吸引力,這使得一些投資者開始質疑自身的投資佈局。

維持股票戰術性增持立場

經濟和企業獲利狀況依然穩健。我們預計今年全球經濟成長4%,明年成長3.7%。2018年全球企業獲利增速約為15%,2019年約為10%。此外,成長也具有潛在的上行空間。已開發市場的消費情況良好:儲蓄率上升,強勁的勞動力市場有望提振消費支出。因此,儘管長期來看股票的回報優勢相對於現金較為有限,但在我們的6個月投資期內,股票回報仍有望高於現金。

我們也尋求相對價值機會,比如相對於澳洲股票加碼加拿大股票的頭寸。固定收益方面, 現金利率上升和收益率曲線趨平意味荂A投資者需要尋求利差表現穩健的債券,或者尋求多元化配置的機會。

近期我們提高了對新興市場美元主權債的加碼頭寸。儘管目前新興市場存在不確定性,但相對於現金而言,新興市場全球多元化債券指數6.5%的殖利率仍具吸引力,而且該指數涵蓋的發行人也高度多元化。

美債等優質債券表現看好

期限較長的高評等債券,相對於現金的回報雖然並不特別的高,但該類資產有助於提高投資組合的多元化程度。我們認為,在中國經濟放緩和新興市場政治/經濟動盪等其他風險情景下,美債等優質債券將表現良好。我們加碼10年期美債,12個月預期收益率為3%,並建議買入存續期 (久期)較長的高評等美元債券。

房地產方面, 從歷史上看,投資者必須對利率大幅上升保持警惕,這一直是導致市場回調的一個因素。

比如,在美聯儲局加息後,香港金融管理局將基準利率上調了25個基點,為2006年3月以來首次。

泡沫風險區域房市宜謹慎

上周發佈的瑞銀全球房地產泡沫指數指出,香港是今年全球最被高估的房地產市場,面臨的泡沫風險最大。加息可能進一步削弱借款人的負擔能力,除非房價下跌。

也就是說,儘管我們認為對處於泡沫風險區域的房地產市場應保持謹慎,但目前全球並未同時出現借貸和營建活動過熱的跡象。未償還抵押貸款的成長率仍遠低於全球金融危機前的水平。因此,即使價格回調,對經濟的衝擊亦有限。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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