姚浩然 時富資產管理董事總經理
內地黃金周假期後，人民銀行宣佈下調人民幣存款準備金率1個百分點，於下周一（15日）實施，預計當中4,500億元用作置換中期借貸便利，另外7,500億元（人民幣，下同）將流入市場。筆者認為人行決定在此時宣佈降準，顯然是釋出支撐市場的訊號，並回應中美貿易戰持續打擊內地經濟，以及內地資金流動性不足等問題。
上月底美國與加拿大就新的貿易協議達成共識，連同墨西哥在內，三方將簽署新協議，易名將為《美國、墨西哥、加拿大協議》，以替代1994年生效的NAFTA。新協議內容提及須阻止協約國和「非市場經濟國家」簽定自由貿易協定，且美國亦積極與歐盟、日本、印度等國家洽談新的貿易協定，令市場憂慮美國在上貿易上圍堵中國，限制中國出口及製造業。
內地製造業市場需求放緩
而事實上，國家統計局於上周二（2日）公佈，9月份中國官方製造業採購經理人指數（PMI）為50.8%，創7個月以來新低，低於市場預期的51.2%，較8月份的51.3%回落了0.5個百份點。雖然數據顯示製造業仍處於擴張區間（即50以上），但製造業市場需求明顯有放緩跡象，預測若中美貿易戰情況在長期沒有好轉的話，內地經濟增長可能面對下行的風險。
美元指數回升 人幣弱勢
但另一方面，9月份就業數據卻反映美國的經濟前景較為樂觀。美國9月非農業職位增加13.4萬個，雖然較市場預期的18.5萬個為低，但失業率按月下降0.2%，跌至3.7%，是1969年以來最低；工資方面，平均時薪增長也由8月的2.9%按年放緩至2.8%，暫紓緩通脹的壓力。就業數據理想，加上早前聯儲局主席鮑威爾對經濟前景正面，預告下年有條件再加息，是推動美國十年期國庫債券孳息率及美元繼續上升的主因，上周五（5日）最高升至3.248%，是2011年以來最高；美元指數也由近期低位93.8升至執筆時的95.8，促使資金流出新興市場，令人民幣處於弱勢。
難掩對經濟放緩憂慮
人行在這個時間宣佈降準，雖然能有助市場增加資金的流動性，以解決內地中小企業融資困難的問題，以及支援企業度過10月的繳稅期，但也難以掩蓋人行對內地經濟放緩及人民幣貶值的憂慮，一方面希望透過放水及減稅等措施刺激經濟，相反卻面對資金大量流入市場而令利率下降，最終不利人民幣走勢，甚至導致資金撤出。總體來說，在面對如此兩難的局面下，難免令人憂慮中國經濟仍存在下行的風險。恒指自2016年2月低位18,279點，升至今年1月高位33,484點，累積上升了15,205點。若調整整個上升浪的一半，恒指量度支持位在25,881點。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。